8个关键词解读台湾地区股市

　　王颖涛

　　多层级架构

　　广义的中国台湾地区股票市场包括股票发行市场和股票流通市场，后者由三部分组成：集中市场(上市股票)、店头市场(上柜股票)和兴柜市场(未上市上柜股票)。狭义的台湾股市，仅指集中市场。

　　集中市场即台湾证券交易所，是台湾股票市场的主体，自1962年设立起到目前为止，一直是台湾地区唯一的证券集中交易的场所，主要业务是提供场地、设备及服务，供证券商竞争买卖上市证券，为其办理成交、清算及交割事宜。

　　店头市场即台湾证券柜台买卖市场，也称“二板市场”，因长期承担辅助上柜股票转为上市股票的任务，被视作上市股票的“预备市场”。

　　兴柜市场是台湾地区新开发的股票市场，2002年成立，用来取代以“盘商”(非法地下证券商)为中介的未上市上柜股票的交易。

　　科技股重镇

　　与中国大陆的工业和消费类导向、中国香港地区的大型股国际筹资导向相比，中国台湾地区则是科技类股重镇。

　　事实上，台湾地区股市一直是高科技类股最多的亚洲股市，如果再延伸至高科技产业的上、下游产业则更多。根据台证投顾的研究数据，台湾地区上市的电子股在去年中期即已达631只、平均净资产收益率约20%。在台湾地区电子产业的“肥沃”土壤中曾诞生了台积电等传奇牛股。不过，台湾地区电子信息业正面临全球产业竞争的压力，除了大型企业发展比较稳健之外，中小企业变动很大。调查显示，以信息电子业为主的岛内非传统产业退出率达到23%，高于传统制造业。以知识密集和非知识密集区分，非知识密集的企业退出率达30%，是知识密集企业退出率的3倍之多。

　　“台湾折价”

　　“台湾折价(Taiwan Discount)”是台积电董事长张忠谋提出的一个新名词，他原意是指营运结果相同的一家企业，在中国台湾地区挂牌产生的本益比，比在美国、中国香港要低，点出当时的台湾当局在面对全球布局时，因法治层面、开放政策、专业经理人、股票分红等制度，无法与全球完全接轨。他因此强调台湾地区当局加强两岸合作，进一步扩大对中国大陆的开放程度。

　　这一名词现被台湾金融界借用至股市，泛指在中国台湾地区上市的企业，其市盈率一般都低于在中国香港和中国大陆上市。据悉，目前中国大陆股票的市盈率平均约为30-40倍，中国香港地区股票的市盈率平均约为20倍，中国台湾地区股票的市盈率则平均为15倍左右，低于前两者。

　　“两岸开放概念股”

　　这是“三通”概念股的台湾叫法，大致包括观光旅游股、航空股、酒店及旅行社类股、百货零售股、金融股、房地产股等。台湾地区证券界人士大多认为，中国台湾地区将会扩大对中国大陆的开放程度，上述行业将会直接受益。

　　股市泡沫

　　在历史上，台湾地区股市曾出现过严重的泡沫，值得大陆股市投资者引鉴。

　　20世纪80年代，当年台湾股市产生严重泡沫的源头，首先是大量的外汇顺差，与美国、日本形成一个三角的贸易关系，日本把产品的核心部件运到中国台湾地区组装，组装完毕后再把产品卖到美国，由此中国台湾地区和美国产生了大量的贸易顺差。同时，中国台湾地区早期的外汇市场并不自由。随着外汇的增加，导致流动性过剩，在20世纪80年代后期，台湾几乎所有的资金都涌向房地产和股票市场，泡沫日益严重。出现上述问题后，台湾地区开始经历一个资本市场自由化的历程。当时台湾地区的做法是，居民可以自由持有外汇，自由买卖海外基金。同时，股市IPO的数量增加，股市过剩资金才得以宣泄。

　　风险控管

　　在吸取历史教训的基础上，台湾地区监管当局非常重视风险管控；而伴随市场的金融产品日益增多且多样化，在需要监管层放开限制的同时，又因市场成熟度不够而容易出现新的风险。所以，目前台湾地区市场的金融公司目前都在强调一点——风险控管。

　　对于金融集团而言，风险控管一般从金融从业人员的基本素质上着手培养，譬如专业性以及职业道德等。

　　市场发展基金会

　　这是台湾地区的非盈利性机构。其职责是集中市场的所有信息对大众开放，并且对证券从业人员进行培训和考试。最有特色的是，该基金会还持有每家上市公司的股票，至少一张(1000股)。作为股东，基金会可以参加上市公司的各种会议，一旦公司出现假账等问题，还可以帮助投资人进行法律诉讼。后来该部门被切割出来单独成立了投资人保护公司。

　　QFII推动全球化

　　中国台湾地区股市对外资开放分为三个阶段：第一阶段是间接开放外资投入，台湾地区约在1983年开放岛内基金赴海外募资，海外投资者可间接投入台湾地区股市；第二阶段是直接有限度开放，台湾在1991年开放QFII有限度投入台股，1993年开放海外证券公司从事台湾本地证券业务；第三阶段是全面开放，2003年资金和资格全面松绑，QFII制度走入历史。可以说，在整个台湾地区证券市场对外开放过程中，QFII制度起到了至关重要的作用。

　　外资进入之后，台湾地区股市发生了质的变化：股价评价走向基本面为主导；法人说明会定期召开；市场受系统风险之波动率降低；公司治理得到改进；台湾地区股市与全球金融市场的连动性提高。